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  • 外围豆瓣-兴证固收:市场情绪旺盛 信用债持续走强
    2020-01-11 16:43:25  阅读量:3214  
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    摘要: 短端资金价格回落,市场流动性整体宽裕,流动性利好持续的从利率债向信用债扩散。风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期报告正文1、一级市场:信用债发行量和净融资量均小幅上升信用债发行量和净融资量均小幅上升。本周信用债新债发行共1937.42亿元,较上周环比上升10%。

    外围豆瓣-兴证固收:市场情绪旺盛 信用债持续走强

    外围豆瓣,投资要点

    本周信用债市场持续走强,城投债和中票的收益率整体下行,久期的拉长和资质的下沉都反映了较为旺盛的市场情绪。

    短端资金价格回落,市场流动性整体宽裕,流动性利好持续的从利率债向信用债扩散。

    活跃个券的表现继续体现个券之间的差异化。

    风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期

    报告正文

    1、一级市场:信用债发行量和净融资量均小幅上升

    信用债发行量和净融资量均小幅上升。本周信用债新债发行共1937.42亿元,较上周环比上升10%。各类细分债券来看,中票、产业债上升明显,而短融和公司债小幅下降。具体而言,短融本周发行794.30亿元(上周835.40亿元),产业债本周发行75.00亿元(上周12.00亿元),公司债本周发行569.57亿元(上周586.28亿元),中票本周发行498.55亿元(上周301.60亿元),本周无城投债发行(上周33.80亿元)。本周信用债到期规模小幅上升(为1205.73亿元),净融资量有较大程度上升(本周731.69亿元,上周572.75亿元,上升28%)。

    1)    从细分指标来看:

    短融发行规模小幅下降,公用事业居首位,占20%。本周有18个行业发行短融,排名靠前的行业是公用事业(159亿)、交通运输(96亿)、采掘(95亿)。

    中票发行规模上升明显,建筑装饰和综合分居前二位,共占五成。本周有14个行业发行中票,规模靠前的是建筑装饰(125.30亿)、综合(111.00亿元)和采掘(63.00亿)。

    公司债发行规模小幅下降,建筑装饰和综合分居前两位,共占五成。本周有12个行业发行公司债,排名前三位的行业是建筑装饰(179.37亿)、综合(75.00亿)和公用事业(54.00亿)。

    本周2只债券取消发行,规模6亿,1只个券推迟发行,规模5.8亿。行业分布上,取消发行的2只债券分别为文娱行业和综合行业,推迟发行的债券为建筑业。

    2、二级市场:本周信用债市场持续走强

    本周信用债市场持续走强,城投债和中票的收益率整体下行,久期的拉长和资质的下沉都反映了较为旺盛的市场情绪。具体来看,除1年期、3年期AAA城投债和3年期AAA中票收益率上行外,其余期限和等级的城投债和中票收益率均呈下行变动。一方面可以看到偏长期限的信用债收益率下行幅度较大,同时也看到了偏低等级信用债收益率的下行幅度较大。信用利差方面,本周城投债和中票信用利差均收窄。等级利差方面,本周城投债券种等级利差下行;中票3年期AA和AA-债券收益率小幅下行,5年期债券等级利差波动较小。

    短端资金价格回落,市场流动性整体宽裕,流动性利好持续的从利率债向信用债扩散。本周,短端资金利率R001、R007在越过月中的缴准缴税时点后有所回落,中端的3MSHIBOR利率小幅上行,资金市场整体较为宽裕。而央行方面,考虑到目前市场上的流动性较为充裕,也并未在公开市场进行操作。

    流动性层面的利好持续的从利率债向信用债扩散,信用市场的抢筹表现预计还将持续;而在这个过程中,仍需谨慎的考虑经济整体趋势向下对于微观发债融资个体的经营以及资质的影响。因此,对于高等级、优资质的债券而言,在目前的资金环境下投资者可以根据自身的负债稳定性适度拉长久期,而就低等级的信用债而言,仍建议深度挖掘Alpha机会。

    活跃个券的表现继续体现个券之间的差异化。本周,产能过剩的活跃个券收益率估值约有四成下行,非产能过剩的活跃个券约有两成下行,继续体现个券之间的差异化。而从成交量的角度来看,非产能过剩活跃个券的交易情绪较产能过剩活跃个券更好。此外,交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产(20只),债券估值八成下行。

    风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期

    附录:信用市场舆情跟踪周报2018.11.19-2018.11.24

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