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  • 万博被黑了-中金固收:中国短期融资券及中期票据信用分析周报
    2020-01-11 16:57:06  阅读量:1199  
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    摘要: 本周短融中票公告发行额合计1142.8亿元,比上周增加280.4亿元,发行额位居前五位的行业包括城投279.4亿元、电力188.5亿元、钢铁95亿元、综合投资76亿元和化工68亿元。强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。本周不涉及评级调整。

    万博被黑了-中金固收:中国短期融资券及中期票据信用分析周报

    万博被黑了,信用点评

    从发行品种看,共10家发行人公告发行10支短融,发行额74亿元;共46家发行人公告发行48支超短融,总发行额472.8亿元;共58家发行人公告发行61支中期票据,总发行额596亿元。从行业分布看,本周短融中票共发行119支,其中城投34支,占比28.6%;产业债方面,电力10支,房地产、综合投资各8支,化工7支,高速公路、基建设施、煤炭各6支,钢铁5支,建筑建材3支,公用事业、金融、农业、医药、有色金属各2支。本周短融中票公告发行额合计1142.8亿元,比上周增加280.4亿元,发行额位居前五位的行业包括城投279.4亿元、电力188.5亿元、钢铁95亿元、综合投资76亿元和化工68亿元。

    本周发行人中,均瑶、广汇集团、港华燃气、江苏沙钢集团、广汇汽车、顺丰集团、桐昆股份、红豆集团、三花控股集团、盈峰控股、红狮、正泰集团、东南集团、富通集团、新希望集团、南山集团、中集集团、辽宁方大集团为非国有企业。本周发行人中大唐发电、长江电力、广汇汽车、桐昆股份、华能水电、宁沪高速、宝钢股份、中材科技、北新路桥、国电电力、深振业、外高桥、中集集团为上市公司,其余发行人均为非上市公司。

    本周首次发行公募债券的发行人有中医器械、市北城投、东南集团、高投集团、京津冀铁投,其中中医器械为央企国药集团下属子公司,主要从事医疗器械经销,毛利率较低但自由现金流不存在缺口,债务负担不算重;东南集团为民营企业,业务涉及钢构网架和化纤,盈利变现效率波动大,母公司层面偿债能力弱,流动性压力重,对外担保比率高且集中度大;市北城投为青岛市市北区城投,所在区域财力尚可且平衡良好;高投集团为江苏省国有独资公司,主要从事创投和房地产业务,债务负担很清且流动性较好;京津冀铁投为无实际控制人的国有企业,从事京津冀铁路网建设,目前尚处于建设初期,流动性较好,但未来随着投资增加可能引起债务负担上升。部分投机级发行人存在评级虚高风险:

    1)主体评级为AAA的发行人中,阳煤、大同煤矿、西南水泥等过剩产能发行主体历史债务负担重,盈利周期性强,鲁黄金实际债务较重,南新工业盈利规模较小,南山集和苏沙钢股东支持力度有限,越秀集团、深业集、外高桥受房地产业务影响现金流波动大,大连港投资压力较大,沪华谊盈利波动较大;粤科投资收益存在较大的不确定性,南山开发受房地产业务影响现金流不稳定,新希望合并报表范围变动较大;建发集经营现金流波动大,重庆机场投资规模较大,债务负担增长较快;桂建工和厦国贸控存在较大的自由现金流缺口。

    2)主体评级为AA+的发行人中,威海国资股权投资支出大,债务负担和流动性压力上升较快,桐昆和富通投资压力较大;盈峰净利润依赖投资收益,债务负担增长快,广汇实业和广汇汽车的短期流动性压力较大。

    3)主体评级为AA的发行人中,灵山规模偏小。

    本周永续中票为19大同煤矿MTN002、19晋焦煤MTN001A、19晋焦煤MTN001B、19南京浦口MTN002、19蒙高路MTN002、19淮安水利MTN001,均为非上市公司。强制付息条款中分红条款约束力并不强。总的来说目前永续债条款于不在首个赎回日赎回债券的约束力较强,但能否按期赎回并支付利息仍取决于发行人主体资质;递延支付利息约束条款并不是很强,发行人按时足额偿还利息很大程度上与其再融资能力、需求及维护资本市场形象动力更为相关。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。

    本周不涉及评级调整。三花17年以来债务规模上升较快,母公司层面偿债压力高于合并层面;辽方大细分市场地位较强,17年开始受益于钢铁景气度回升,盈利恢复较快,债务负担明显下降;南京交建为江苏省南京市城投,所在区域财力较强且增速较快。